媒體的迷思

上一次話會提早加息，今次突然會話延遲加息；

上個月話就快會開通，今日又話要擱置，瞓醒教又突然話你知下星期就開通

一堆又一堆既「今天的我打倒昨天的我」，令人摸不著頭腦，然而，呢個就係瞬息萬變既社會，每一秒都有可能改變。

為左掌握時勢，以不至於落後於他人，我都會利用各種平台睇新聞、文章、評論等等。但係現時媒體多不勝數，資訊氾濫，反而會令事件的真相變得模糊，對自己做成不便。

所以要搵到可靠既媒體或資料來源，係非常之重要，對於我呢Ｄ成日運用資訊既人，就更加不可或缺。

淺談飛毛腿盈喜

因應近年的智能手機熱，從事手機、平板電腦及數碼類電子產品所用之鋰離子電池模組的製造商飛毛腿(1399.HK)　股價由年初低位拾級而上，加上盈喜照耀，在公布業績前更以1.4的新高收市。

在8月4日公布的盈喜公告中，其中的一段如下：「僅根據初步評估（有待最終釐定），本公司預期本集團截至二零一四年六月三十日止六個月之純利將至少為二零一三年同期之四倍。」

綠色的一句為整份公告的核心，半年純利至少為上一年同期的四倍！可是看一看8月18日的成績表(下表)，卻發現權益持有人應佔溢利僅上升了161.6%，而盈喜所指的300%增長，相信是整體期內溢利（純利）。由於純利並沒有扣除飛毛腿旗下附屬公司少數權益的盈利或虧損，所以是沒有指標性的。某程度來說，投資者是被擺了一道。


飛毛腿半年財務報表(Extract)

	1H/ 2014	1H/ 2013	按年增長
	人民幣千元	人民幣千元
持續經營業務：
營業額	1,336,455	1,015,761	31.6%
經營溢利	64,207	32,546	97.3%
本公司權益持有人應佔溢利	35,501	18,783	89.0%
每股基本盈利（人民幣分）	3.44	1.82	89.0%
持續及已終止經營業務：
期內溢利	28,109	6,962	303.7%
本公司權益持有人應佔溢利	30,214	11,550	161.6%
每股基本盈利（人民幣分）	2.93	1.12	161.6%

資料來源：　飛毛腿年報

相反，應被看重的持續經營業務的應佔溢利只增長了89%，一個這樣的落差做成翌日飛毛腿的股價立刻下跌。

由於現時盈喜盈警沒有官方的格式，也沒有一定的監管，當中不乏內容空洞、以偏概全，甚至具有誤導成份的。投資者對這些盈喜盈警還是切忌太認真，以免招來無謂損失。

悄悄爆破的泡沫

當初買入浪潮國際(596.HK)是被他的去IOE概念吸引,可惜最近發出了盈利警告, 本人亦於1.53止蝕, 但不排除未來會重新買入, 繼續觀察!

近一兩年的IPO中, 不難發現一堆網遊、手遊和其周邊產物的公司排山倒海的來港掛牌集資, 適逄市場對此類公司的盲目吹捧, 這對於大股東來說, 可說是自2000年科網泡沫爆破後千載難逢的套現機會, 可惜踏入2014, 科網股的高增長、高估值光環便漸漸褪色了。

先看一下那些股票的價格走勢, 和2014年初的高位相比, 便發覺小型泡沫已經悄悄爆破了。
(以下以22/7/2014收市價為準)

金山軟件(3888.HK)
雖然分拆了Cheetah 和增長放緩, 但仍然是行內的龍頭, 加上業務比較多元化且財務穩健, 故此回調幅度也比同業略為少。(從年內高位下跌29.4%)

IGG(8002.HK)
 曾升穿HK$10大關, 但隨板塊調整而回落, 應該有為數不少的小股東坐艇中...(從年內高位下跌58.8%)

博雅(434.HK)
手遊裡業績比較亮麗的一間公司, 面對越來越激烈的競爭, 其移動遊戲的ARPU亦見受壓, 高增長能持續? (從年內高位下跌41.7%)

雲遊(484.HK)
股價每況愈下, 背後大股東早以部份離場, 最近更發出盈警, 其走勢不堪入目。(從年內高位下跌70.7%)


聯眾(6889.HK)
上市至今從未升穿招股價, 繼續潛水!(比招股價下跌10.6%)

神州數字(8255.HK)
連手遊衍生出的行業也遭殃。(從年內高位下跌59.7%)

幸而, 這一連串調整能降低連鎖式爆破的機會(如2000年的科網股爆破, 就是投資者對業績不行的公司過份憧憬), 如今他們的跌勢也稍為喘定, 現在的格價亦已進入合理的範圍, 中央的政策和這些公司的中期業績將會為這板塊的走勢起了決定性的作用, 而本人對這板塊未來的中短線表現仍維持比較樂觀的看法。

持股更新

最近看上了浪潮國際(596) 和新銳醫藥(8180) 兩隻股票, 並分別於$1.69 和$0.52 買入少許作觀察, 主要被他們的概念和便宜估值吸引。

本人暫時持有的股票如下:
浪潮國際(596)
新銳醫藥(8180)
中國賽特(153)
金山軟件(3888)

稍後希望能有時間對上述的公司作詳細點的分析...

Next stage

考試暫時告一段落, 還以為可以好好研究股票, 可惜新工作實在太忙太忙....需要時間習慣一下, 雖然疲累, 但卻帶給我很多想法和新的見聞, 老實說是滿心歡喜的。

說到CFA這個考試, 本人身邊很多朋友同事一起應考, 當中不乏本著漫無目的, 人考我考的心態進入了他們口中的"伏", 可是我卻深深體會到這個考試帶給我的好處... 豐富了金融知識不用說, 而且令我想清了未來的路向。CFA基本是以US的情況來編寫(例如pension, dividend tax, etc....), 所以要在現實中應用這些知識, 只要認清本地與US的分別就行, 再加上一點實戰經驗, 你會發覺所有東西是互相聯動和有關係的。

近況(3)

工作越來越忙，考試亦步步逼近，連新聞也差點無遐去看。

六月中，我會再回來！

China Saite Group Company Limited (153:HK) Overview

China Saite Group Company Limited (153:HK) announced its annual result on 17th of March, some of the highlights and summary of the performance are listed below:

	2012	2013
GPM	32.08%	33.71%
NPM	19.45%	20.60%
ROE	61.88%	38.53%
EPS(RMB)	0.1699	0.2321
Proposed Payout Ratio	0.00%	29.93%
PE	5.15	3.67
PB	2.26	1.28
NAVPS	0.48	0.85
Debt to Equity	0.39	0.20
Current Ratio	4.08	8.33

• Revenue from steel structure projects increased 4.75% YoY to RMB851 million.
• Revenue from prefabricated construction projects increased 144.59% YoY to RMB 576 million. Showing a rally growth in this market in Jiangsu Province.
• Total revenue increased 36.17% YoY. (2012 increased by 62.04%)
• GPM of the two main businesses remained steady.
• The amount of new contracts in 2013 declined by approximately 5.6% YoY to approximately RMB1,373.4 million with the number of new contracts decreased from 28 to 25.
• As at 31 December 2013, the net proceeds of the Global Offering has not been utilized. It is also the main factor that results in the decline of ROE from 61.88% to 38.53%.
• Past due trade receivables increased by 415.23% to RMB24.8 million, which occupied 2.09% of total current assets. The control of receivables is still acceptable.

The implementation of the PRC 12th Five-Year Plan and the urbanization in the PRC has created a huge market for steel structure construction. The Government has stated to invest approximately RMB6.2 trillion in transportation infrastructures from 2011 to 2015, steel structure will be benefited from the expansion. Urbanization also produces a surge of construction of social security housings for the sake of people’s livelihood, which will bring huge demand for prefabricated construction. As required by the policies of the PRC Government, the technology of prefabricated construction must be applied to 30% of social security housings by the end of 2016 on a nationwide scale.

According to the Ipsos report in the prospectus, the growth rate of the prefabricated construction market in Jiangsu Province from 2013 to 2016 will be 110.7%p.a., while the growth rate of steel structure market will be 17.6%p.a.. Given the low cap size of China Saite, the growth rate of its earning will be estimated at 13.56%, assume a PEG of 0.5, the target price of China Saite will be HKD2.01 in medium term.



Disclosure of interest: I personally own the stock of China Saite(153:HK).

業績公布!

金山軟件(03888.HK) 公布2013年止年度，收益21.73億人民幣(下同)，按年增加54%。錄得純利增長55%至6.71億元，每股盈利58.12分。末期息12港仙，增派1港仙。單計第四季，收益6.69億元，按季上升21%，按年上升55%。純利1.66億元，按季及按年分別增長2%及33%。

中國賽特(00153.HK) 公布截至去年底全年業績，期內收益按年升36.2%至14.27億元人民幣(下同)；純利升44.3%至2.94億元；每股盈利23.21分，2012年為16.99分；派末期息5.5分。於去年公司訂立的新合同總額為13.73億元，按年跌5.6%，新合同數量由2012年的28個跌至25個；已簽合同的項目的合同額均值升至5,500萬元。

阿思達克財經新聞

勝讀十年書

昨天有幸得高人提點，好像為眼前朦朧道路添上一盞提燈。似是恍然大悟，明白天外有天，不加把勁不行！

1) 重新整理投資組合
2) Interview
3) 溫書

另外，賽特(153)終於也要公布業績了，是龍是蟲請拭目以待。
(詳見: http://www.chinasaite.com.cn/attachment/20140305071702001850087_en.pdf)

體彩與世杯

2014巴西世界杯令彩票股曾經炒上一段時間，到現在已經回落了一個月上下，炒作空間還在嗎？

國家財政部公布，內地去年彩票銷售按年上升18%至3093.25億元RMB。路透早前報道，按中國2012年彩票銷售約230億美元，與美國同期銷售710億美元對比，預計中國彩票市場未來3年增長20%，遠超美國同期料僅個位數的增長，而且中國人均收入持續增加，中國有望在兩年內成為全球第一銷量彩票市場。

中國彩票市場有兩類彩票，分別是中國福利彩票及中國體育彩票。顯而易見，與世界杯有關的就是體育彩票，而內地2013年體育彩票銷量則升逾20%並突破千三億人民幣的新高紀錄。

在香港上市公司中，以下三隻是有較多的體彩概念：
－第一視頻 (00082.HK)
－御泰中彩控股 (00555.HK)

－亞博科技控股 (08279.HK)

以下是他們在世界杯期內的股價表現(adjusted price):

表內主要比較了該股票在分組賽一年前（相關新聞炒作開始出現）、抽籤日（炒作再次出現）、分組賽開始與完結、及年終（世界杯帶來的收入總結）的價格，可以看到他們的走勢是極為波動的，但整體而言賺的機會是比蝕的多，27期的資料中，賺的佔了16，蝕的只是8，而且賺的幅度平均比蝕的更高。數據找了出來，怎樣利用還是另一門學問，例如假設在分組賽一年前買下這些股票，並持有至年終，只有2010年南非世界盃的亞博虧本，其他都獲得可觀利潤。當然，餘下的數據我會繼續更新的。

第一視頻旗下的中國足彩網富有體彩概念，但今年發出盈警，集團的電信媒體業務是虧損主要來源，現價1.20，比年初高位回來不少，相信多少也反映了盈警的影響。

御泰為三隻中最為安全，其營業額和盈利均見穩步上揚，業務亦較第一視頻集中，現價1.13計及PE為11.41，PB為1.71。

基於亞博是創業板的一員，其高波動性及高風險應要多加小心。另外值得注意，近幾年來集團一直處於虧損狀態，雖然不斷收窄，但以現價1.94(PB為7)來看，RSI已經到達83.2的超買區，短線下行風險比較大，宜待回調後才考慮買入。

馬年進步!

剛剛完成台灣之旅回港，整頓心情以後便要更加努力了！期望在馬年可以achieve more！

最近大市受走資同內地ＰＭＩ等因素影響而回落，相信退市帶黎既影響將會繼續成為大户向下炒作的理由，中期走勢絕對不容樂觀，黎緊業績期更加係焦點所在，預期上落市格局會在未來一個月持續，短線來看hsi有反彈的條件，RSI在2月5號低見24超賣後轉升，最後，本人也會盡量在強勢版塊尋寶，加油加油！

Evaluation on research of listed IPOs

At the beginning of my investment journey, I read some articles mentioning that listed IPOs are not advised to be held or invested in the first few years in the view of value investing. I was like, Why not? That statement came vague to me at the first glance and I decided to clarify it myself with my own research on a listed IPO, finally China Saite (153) came to my mind.

After the primary review on China Saite, I have discovered a few problems that may be arose during the investigation at listed IPOs:

1. Uncertain use of the proceeds from listing
Though the use of the capital is listed in the prospectus, there is always a chance of going off the track. If the cash spent somewhere else which stockholders are not willing to (E.g. Vision Fame(1315) suddenly planned to develop the coal mining business), it must be harmful to the price movement.

2. Failure of DCF
No mention currently I don't have enough tools and skills to predict the future cash flow of a normal blue chip, the unstable effect of listing towards the factors of generating the predicted value of the company will even hinder the estimating process under DCF.

3. Financial position
It is hard to manipulate those ratios comprising of balance sheet elements such as the current ratio or even the PBR (In reality, part of the cash will be spent immediately), especially when the capital raised from IPO occupying a large proportional of assets afterwards. Even the most recent historical ratio or figure will significantly exaggerate or underestimate the current position of the company.

4. Insufficient of past information and impact from listing
There will be most likely 3 years of data being provided in the prospectus, but bear in mind that these information represented only the business environment of the company before listing. The impact from listing would not be appeared in short either. On the other hand, while the record of the dividend payout is too short to say anything about the sustainability of dividend income from holding the stock, a dividend-lover should especially beware of.

Does it mean that listed IPOs don't have the value to research on? Definitely NO, uncertainty can be tolerated by a comparable potential rewards. It is suggested to rate the stock at a higher risk level than it is apparent to be, lowering the estimated earning figure can also be one of the compromising method.

0153:HK 中國賽特 China Saite (下)

中國賽特(153)具備環保和城鎮化兩種概念，加上業績強勁，預計在未來仍能保持高GPM和NPM，管理層預測來年純利增長將會有所下降，估計與集資後的資金運用有關，加上對其日後業績會有正面作用，故此股值得在中長線留意。

假如盈利預測準確，以今天收市價$1.02與人民幣中間價計及，EPS為$21.28分，其預測市盈為4.79倍，相比內地鋼結構龍頭精工鋼構(SHA:600496) 的PE為18.89，拆讓差不多75%，但鑑於其為內地公司而且是半新股，其毛利率亦較行業平均為高，以競爭激烈的行業來說，其毛利率應貼近平均值才對，因此業績可能注了水份，故評為高風險類別。

賽特短線受制於下降軌道，14RSI為 44.84，待升穿RSI(SMA) 46.63後，可視為轉勢跡象，配合成交量升穿通道頂部便可伺機買入。

source: 港股360

利申: 本人持有以上股票，大約佔portfolio 5% ，平均買入價$1.01，不排除未來或會增持，暫以中期持有為目標，不設目標價(老實說是在收集並等待業績)，止蝕價為$0.8。

免責聲明: 投資涉及風險, 股價可升可跌, 此文章並不構成買賣之邀請或要約。

0153:HK 中國賽特 China Saite (中)

首先看中國賽特(0153)，該公司為江蘇省其中一家綜合性鋼結構及預製構件建築解決方案服務供應商，經營歷史為15年，以2012年收益來計算，賽特是江蘇省第三大鋼結構建築服務供應商及第二大預製構件建築服務供應商。
根據Ipsos報告，在2012年，中國鋼結構建築的產值約人民幣298,200,000,000元，佔國內建築總產值約2.2%，而賽特佔當中的0.3%；中國預製構件建築產值約人民幣16,700,000,000元，佔國內建築總產值約0.12%，而賽特佔當中的1.4%。經計算下，賽特業務佔中國建築市場0.828%，以中小型公司來說算是不錯。

業務一：鋼結構項目

鋼結構是以鋼材和混凝土為材料的建築結構，具備高強重比、耐用性、質輕、設計靈活、抗震性強、建造工期短、污染度低並可循環利用的特點。以2010年度開始計算至06/2013(半年度)，賽特的鋼結構收益錄得不俗的升幅，在招股後得到的3.838億港元當中，大約23.8%(約90,000,000港元) 會投放在鋼結構擴充產能和添置器材等，預期其效益將不會於2013年的收益中反映出來，而且反而為毛利率帶來壓力。

受惠國策

根據《建築業“十二五”發展規劃》，國家將推進建築業轉變發展方式，加大基礎設施建築投入力度，建築鋼結構的運用將向能源、高層住宅、基礎設施等領域發展，公路、鐵路橋樑建設中鋼結構比重將不斷上升，城市地鐵和輕軌工程、立交橋、高架橋等相關工程都將更多的採用鋼結構，政策的支持和引導為鋼結構行業發展帶來新機遇。國家要求至2015年，鋼結構佔鋼總產量的比例由4.5%上升至10%，根據鋼結構建築的消耗量計，2013年至2016年，鋼結構行業的複合年增長率將達至約17.3%，下圖是Ipsos對江蘇省鋼結構的產量預測，可看見鋼結構的市場將會越來越大，而賽特定能從中受惠。

原材料價格趨穩

鋼結構所用的主要原材料為鋼材及混凝土，他們分別約佔總生產成本的65%及6.5%，鋼材由於產能過剩的問題，使他的作價反覆下跌，本年下旬更曾低見每噸約人民幣3,628元。而混凝土的價格則比較穩定地輕微上升，預期亦不會對賽特的成本帶來太大壓力。

業務二：預制構件

賽特從2011年初才涉足預制構件業務，在短短兩年間已經成為江蘇省第二大預製構件建築服務供應商，可見公司潛力不容小覷，其收益增長錄得大幅度上升，集資後的55%資金(約2.1億港元)會投資在預制構件業務中，當中的33.8%將會用於購置他們目前的預製構件建築車間所處的現有廠房及辦公室(租期將於2013年12月31日屆滿)，這可使其成本立於可控制的範圍，對賽特往後的業績會有很大的幫助。

在未來，賽特會加重在預制構件項目上的投資，其毛利率一直徘徊在39-42%的高水平，相對於鋼結構業務的24-28%毛利率，大力增加預制構件的產能絕對會為賽特帶來長遠的益處，以現在賽特的業務分佈來看，預期其預制構件業務將會在三年後趕上其鋼結構業務。

公共項目增加

賽特與國家保持良好的合作關係，於2013年6月半年期間，公共結構項目佔他們收益的62.6%，比以往平均約30%增加了不少，更成為今年的主要項目，他們參與的公共結構項目主要是由中國政府投資或運營的項目，包括了城鎮保障性安居、橋樑、政府辦公樓、體育場館、公共交通設施及體育中心等。由於即使在經濟不景的情況下，公共項目投資仍不太受影響，加上中國政府將會作為該等項目的業主或客戶，所以這些項目的信貸風險也很低，以上點點也證明了政府對賽特的信任。而公共結構項目的毛利率往往也會比非公共結構項目高大約5-10%不等，維持大比率的公共結構項目必定會對他們的業績有良好影響。

風險因素

由於賽特的業務集中在以江蘇為首的中國地區，中國的經濟或多或少也會影響其盈利，業務地區過份集中大大增加其內在風險。另外鋼結構的業務來源也是不穩定，因為其項目是以競投方式獲得，如果未能中標便會減少其收入，相反地，預制構件的項目是來自直接轉介承接，無須經過競標程序，因此這方面的風險是比較少。

(待續)